眾所周知，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)是投資、消費(fèi)、出口，其分別的資金來(lái)源分別是財(cái)政支出、居民收入和海外。

將理論套用到醫(yī)療行業(yè)，實(shí)際上也是同樣的道理，除了出口外，投資和消費(fèi)主要的承載場(chǎng)所都是醫(yī)院，無(wú)論是醫(yī)療新基建擴(kuò)大內(nèi)需、還是居民醫(yī)療支出提升，都需要在特定的醫(yī)療機(jī)構(gòu)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)，所以醫(yī)院財(cái)政壓力、開(kāi)放程度都對(duì)整體醫(yī)療行業(yè)的繁興起到關(guān)鍵的作用。

受到９月中旬監(jiān)管層釋放的設(shè)備更新貸款＆貼息政策刺激，國(guó)慶前器械板塊帶動(dòng)整個(gè)醫(yī)療板塊進(jìn)行了幾天的反彈，為什么該政策能夠造成如此大的影響？除了醫(yī)療板塊本身經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整、估值低之外，實(shí)質(zhì)上一定程度緩解了部分醫(yī)院存在的資金壓力，達(dá)到一定投資拉動(dòng)內(nèi)需的作用。

這里不得不提的是，公立醫(yī)院近幾年的收入結(jié)構(gòu)變遷和財(cái)務(wù)情況變化。

２０１９年，我國(guó)藥械集中采購(gòu)大幕拉開(kāi)、ＤＲＧ付費(fèi)改革工作開(kāi)始廣泛試點(diǎn)，深刻影響了公立醫(yī)院的收入支出結(jié)構(gòu)，主要核心的體現(xiàn)在于藥品收入占總營(yíng)收比重不斷壓縮，這兩項(xiàng)原本的盈利中心業(yè)務(wù)迅速轉(zhuǎn)換為成本中心。

據(jù)招商銀行專(zhuān)項(xiàng)債部門(mén)統(tǒng)計(jì)，２０１９年我國(guó)公立醫(yī)院全年盈余１４６７．９８億元，高于２０１８年的７３７．９９億元，且三級(jí)公立醫(yī)院平均盈余為４５１０．１萬(wàn)元（當(dāng)年虧損的三級(jí)公立醫(yī)院不足２０％）。

情況急轉(zhuǎn)直下。

２０２２年７月國(guó)家衛(wèi)健委公布“國(guó)考數(shù)據(jù)”，２０２０年２５０８家參評(píng)三級(jí)公立醫(yī)院中，４３．５％的醫(yī)療盈余為負(fù)。

由于２０２０年是疫情首年，很多人把問(wèn)題歸咎在新冠，實(shí)際上公立醫(yī)院虧損更核心的原因在于國(guó)家將為患者支出減負(fù)放在首位，原本醫(yī)院的頭號(hào)盈利端被砍去，同時(shí)一系列的政策嚴(yán)格規(guī)范公立醫(yī)院的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，使得醫(yī)院的收入下降；同時(shí)，集采＆醫(yī)保談判的“騰籠換鳥(niǎo)”并未有效轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務(wù)收入上來(lái)，隨著人力成本的提升，公立醫(yī)院的壓力也驟增。

以前陣子引發(fā)熱議的“亞洲最大醫(yī)院”鄭大一附院公布２０２１年成績(jī)單為例，平均每天營(yíng)收近６０００萬(wàn)，雖然數(shù)字使一眾吃瓜群眾感嘆，究其內(nèi)核，公立醫(yī)院虧損困境顯現(xiàn)。

鄭大一附院所公布的數(shù)據(jù)顯示：２０２１年年末結(jié)轉(zhuǎn)和結(jié)余約為１０．５６億，２０２１年初該數(shù)據(jù)約為９．２６億。

但仔細(xì)分析，鄭大一附院年度總收入約為２１８．７７億元，其中１８６．０６億是事業(yè)收入（可以理解為一般的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入），還有２２．９１億的其他收入和約９．８億的財(cái)政撥款。

而鄭大一附院年度總支出為２０８．３４億元，也就是說(shuō)如果沒(méi)有政府的財(cái)政撥款，那么醫(yī)院堪堪在盈虧平衡線上，而如果其他收入也沒(méi)有的話，“亞洲最大醫(yī)院”將會(huì)陷入虧損。

盡管一直在強(qiáng)調(diào)公立醫(yī)院回歸“公益”的屬性，但如果從財(cái)政撥款對(duì)于醫(yī)院財(cái)政的影響，鄭大一附院的財(cái)政撥款收入占比僅為４．４８％，似乎影響并不像想象中這么大。

價(jià)值醫(yī)療顧問(wèn)專(zhuān)家委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)梁嘉琳在“健康國(guó)策２０５０”提到：在深化醫(yī)改取消公立醫(yī)院的藥品加成之后，公立醫(yī)院形成的虧損被要求由六個(gè)渠道補(bǔ)償，包括：政府投入重點(diǎn)是基本建設(shè)和大型設(shè)備購(gòu)置、重點(diǎn)學(xué)科發(fā)展、符合國(guó)家規(guī)定的離退休人員費(fèi)用、政策性虧損補(bǔ)償、對(duì)公立醫(yī)院承擔(dān)的公共衛(wèi)生服務(wù)任務(wù)給予專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助。過(guò)去相當(dāng)一段時(shí)間，許多地方都沒(méi)有將中央部署落實(shí)到位。

這里，其實(shí)解釋了前文提到的政策影響力之大的疑惑。

據(jù)天風(fēng)醫(yī)藥楊松團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至１０月７號(hào)，已經(jīng)有超過(guò)１２個(gè)省的醫(yī)院獲得醫(yī)療設(shè)備貼息貸款發(fā)放，總額接近２０億人民幣。

而這次落實(shí)的速度，超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

自９月１３號(hào)國(guó)常會(huì)確定專(zhuān)項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造以來(lái)，距最快獲得貸款發(fā)放廣東陽(yáng)江的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，僅僅用了半個(gè)月。

當(dāng)然，醫(yī)院除了滿足政府文件中提出的要求配備必要設(shè)備外，更新采購(gòu)更多或許是利潤(rùn)中心的設(shè)備，包括影像設(shè)備、檢驗(yàn)設(shè)備、手術(shù)設(shè)備三大塊。

１）影像設(shè)備

在天風(fēng)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)的貸款發(fā)放的２１個(gè)落地項(xiàng)目中，有４個(gè)都提到了核磁共振（ＭＲＩ）或醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的字眼。

其實(shí)，過(guò)去兩年醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)加速，非常依賴(lài)于醫(yī)療新基建的推進(jìn)，專(zhuān)家指出２０２２年的設(shè)備采購(gòu)增量很大一部分都是新基建支持的，不然行業(yè)容量下降可能更多。

眾所周知，醫(yī)療設(shè)備有較強(qiáng)的周期性，相當(dāng)一部分設(shè)備大約７年才進(jìn)行更換，這一波高峰過(guò)去后等機(jī)會(huì)再來(lái)，時(shí)間漫長(zhǎng)。

影像設(shè)備另外的機(jī)會(huì)在于耗材，在設(shè)備鋪設(shè)的足夠多之后，大醫(yī)院的ＣＴ、核磁１－２年就要更換一次核心耗材（球管），比如２５６排ＣＴ的球管就要１５０－２００萬(wàn)。

目前，國(guó)產(chǎn)中高端影像設(shè)備的龍頭是聯(lián)影醫(yī)療。

２）臨床檢驗(yàn)儀器

檢驗(yàn)科目前是醫(yī)院重要的利潤(rùn)中心之一，所以提升整體的檢測(cè)能力和檢測(cè)效率也可能是部分醫(yī)院申請(qǐng)貸款的目的之一。

在眾多的檢驗(yàn)儀器中，化學(xué)發(fā)光流水線是價(jià)值較高、產(chǎn)值較大的核心設(shè)備之一，目前國(guó)產(chǎn)ＩＶＤ廠商中邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、邁克生物等相關(guān)產(chǎn)品的性能已經(jīng)逐步靠近進(jìn)口廠商，在采購(gòu)國(guó)產(chǎn)政策的倡導(dǎo)下，國(guó)產(chǎn)ＩＶＤ公司有望取得更多三級(jí)醫(yī)院的市場(chǎng)份額。

３）手術(shù)＆手術(shù)室設(shè)備

內(nèi)窺鏡是本輪行情中走勢(shì)最強(qiáng)的細(xì)分板塊，存在即合理，其被市場(chǎng)認(rèn)可的內(nèi)在邏輯包括三方面：

●　順應(yīng)大的政策方向：內(nèi)鏡設(shè)備及耗材可用于診斷與治療，在各個(gè)科室廣泛應(yīng)用，并且應(yīng)用于各類(lèi)微創(chuàng)手術(shù)中，一定程度加快了醫(yī)院的病床周轉(zhuǎn)，順應(yīng)了ＤＲＧ政策實(shí)施的大方向；

●　業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)：以軟鏡公司為例，開(kāi)立醫(yī)療上半年扣除非經(jīng)常性的凈利潤(rùn)為１．４８億－１．８８億，同比增長(zhǎng)６２．３８％－１０６．２６％。而另一家公司澳華內(nèi)鏡則是新產(chǎn)品系列即將面市，具備較強(qiáng)放量預(yù)期；

●　國(guó)產(chǎn)替代率低：據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備中內(nèi)鏡早期受制于設(shè)備性能、醫(yī)生習(xí)慣、市場(chǎng)教育等因素，國(guó)產(chǎn)化率較低，這波政府鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代和醫(yī)療新基建的浪潮助力國(guó)產(chǎn)內(nèi)鏡行業(yè)快速發(fā)展；

除內(nèi)鏡外，手術(shù)＆手術(shù)室設(shè)備包括血?dú)夥治鰞x、麻醉劑、吊塔、手術(shù)機(jī)器人、動(dòng)態(tài)空氣消毒機(jī)等等大量設(shè)備，從各家公司擅長(zhǎng)領(lǐng)域來(lái)總結(jié)：華康醫(yī)療在院內(nèi)感控設(shè)備層面（吊塔、消毒機(jī)）較為出色，理邦儀器在血?dú)夥治鰞x有一定特點(diǎn)，手術(shù)機(jī)器人則是微創(chuàng)更為領(lǐng)先，“一哥”邁瑞則是能夠提供相當(dāng)一部分設(shè)備解決方案（麻醉劑、監(jiān)護(hù)儀等）。

結(jié)語(yǔ)：對(duì)于醫(yī)療行業(yè)，最悲觀的時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去，可能?chē)?guó)家財(cái)政支持只是一個(gè)開(kāi)始的信號(hào)，隨著未來(lái)政策的放寬，三駕馬車(chē)中至少有兩駕會(huì)成為行業(yè)公司反攻的重要?jiǎng)恿Α?/p>

（文章來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)）