近日，邁瑞醫(yī)療（Ａ股上市代碼：３００７６０）宣布，公司擬與晨壹基金管理（北京）有限公司（含其全資子公司）共同投資有限合伙企業(yè)，其中公司擬作為有限合伙人以自有資金認繳出資額１２億元。本次設(shè)立的合伙企業(yè)投資方向為：醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資機會。

公告稱，本次參與投資符合公司戰(zhàn)略，在保證主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的前提下，有助于加快公司發(fā)展戰(zhàn)略的實施，依托專業(yè)投資機構(gòu)的專業(yè)團隊優(yōu)勢、項目資源優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，積極尋找具有良好發(fā)展前景的項目，能有效降低公司的投資風(fēng)險，促進公司業(yè)績增長。

０１邁瑞成長對外投資功不可沒自１９９１年成立以來，經(jīng)過３０多年的發(fā)展，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)發(fā)展成為我國醫(yī)療器械生產(chǎn)的絕對龍頭企業(yè)。主營業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大醫(yī)療器械領(lǐng)域，并逐步拓展至動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科耗材等領(lǐng)域。

在邁瑞成立時，僅是一家以代理醫(yī)療器械貿(mào)易為主業(yè)的公司。而在３０年后，邁瑞成為國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭之一。除了邁瑞擴大原有業(yè)務(wù)之外，外延并購?fù)瑯庸Σ豢蓻]。

投資并購

在邁瑞醫(yī)療超過３０年的發(fā)展歷程中，公司的投資和并購行為一直是其發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。

回溯至２００８年，邁瑞醫(yī)療并購了美國Ｄａｔａｓｃｏｐｅ的生命信息與支持業(yè)務(wù)，以及瑞典的呼吸氣體監(jiān)測品牌ＡＲＴＥＭＡ。這兩項并購舉措不僅擴大了邁瑞在海外生命監(jiān)護市場的份額，還使其獲得了一些關(guān)鍵技術(shù)。公司以２．０２億美元（約合１５．０６億人民幣）的價格收購了Ｄａｔａｓｃｏｐｅ的生命信息監(jiān)護業(yè)務(wù)。此次收購使邁瑞獲得了Ｄａｔａｓｃｏｐｅ的監(jiān)護產(chǎn)品、在美國和歐洲的銷售平臺和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而在全球監(jiān)護儀市場中占據(jù)了第三的位置。當時的Ｄａｔａｓｃｏｐｅ在美國３００床以下的中小醫(yī)院中有很強的直銷優(yōu)勢，這為邁瑞的其他產(chǎn)品提供了交叉銷售的機會，產(chǎn)生了顯著的協(xié)同效應(yīng)。

進入２０１１－２０１２年，邁瑞醫(yī)療進行了密集的并購和投資，涉及到體外診斷設(shè)備（ＩＶＤ）、輸液泵、骨科及內(nèi)窺鏡等業(yè)務(wù)。這包括并購了深科股份、蘇州惠生、浙江格林藍德、長沙天地人、杭州光典、武漢德骼拜爾、北京普利生、上海醫(yī)光、上海長島等多家公司，以此強化了公司的主營業(yè)務(wù)，同時也擴大了產(chǎn)品線的布局。

２０１３－２０１４年期間，邁瑞醫(yī)療以１．０５億美元（約合６．２３億人民幣）的價格收購了ＺＯＮＡＲＥ，進一步布局歐美市場的高端超聲影像業(yè)務(wù)，同時也收購了ＵＬＣＯ，以擴展其在大洋洲的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。Ｚｏｎａｒｅ的研發(fā)團隊已經(jīng)開發(fā)出了具有革命性的ＺＯＮＥ－ＳｏｎｏｇｒａｐｈｙＴＭ技術(shù)（區(qū)域成像技術(shù)），這一技術(shù)顯著提升了產(chǎn)品的圖像質(zhì)量。并購Ｚｏｎａｒｅ后，邁瑞獲得了Ｚｏｎａｒｅ的技術(shù)及銷售渠道?；谙冗M的ＺＳＴ＋域光平臺，邁瑞的昆侖系列高端彩超的圖像質(zhì)量得到了顯著提升，實現(xiàn)了在超聲成像域掃描、全域動態(tài)聚焦、智能聲速匹配、全息域技術(shù)等四大創(chuàng)新領(lǐng)域的突破。

到了２０２１年，邁瑞醫(yī)療進一步加強了其在體外診斷設(shè)備（ＩＶＤ）領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，通過收購芬蘭Ｈｙｔｅｓｔ公司，完善了ＩＶＤ產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。Ｈｙｔｅｓｔ在全球ＩＶＤ原料領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，試劑原料的質(zhì)量在很大程度上決定了試劑的質(zhì)量。在收購之前，邁瑞自主研發(fā)的試劑原料并未達到行業(yè)主流水平，長期依賴外購來滿足生產(chǎn)需求。然而，通過這次收購，邁瑞在核心原料自研的能力上得到了顯著提升，從而保障了未來原料供應(yīng)的安全性和成本優(yōu)化。

無并購　不巨頭

在全球醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展歷程中，充滿了投資與并購交易，以投資新興賽道試錯是企業(yè)發(fā)掘新賽道的常規(guī)方式。通過投資確定新的增長點，以并購開拓新的產(chǎn)品線是醫(yī)療器械行業(yè)的家常便飯。

分析其深層原因，我們可以看到醫(yī)療器械行業(yè)的特性是碎片化和離散制造。這意味著各個細分領(lǐng)域之間存在顯著的差異，產(chǎn)品技術(shù)更新的速度也相當快，新的技術(shù)往往對舊的技術(shù)產(chǎn)生翻天覆地的影響。從市場的角度來看，醫(yī)療器械的細分領(lǐng)域通常有明顯的市場容量上限。如果無法進一步擴大自身的市場份額，強烈的外部競爭將迅速侵蝕其市場地位。因此，只有通過并購，企業(yè)才能突破單一產(chǎn)品的市場容量上限。

本次邁瑞醫(yī)療與晨壹基金合作，以１２億資金投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，同樣也是為了以投資方式發(fā)掘行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，拓寬產(chǎn)品線，進入更多醫(yī)療細分市場。

在本年度邁瑞醫(yī)療的業(yè)績說明會上，邁瑞除了對公司賬上的大額現(xiàn)金流進行了說明之外。也表示將通過投資繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)標的，根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃加快并購，持續(xù)拓展能力邊界，擴大可及市場空間。

０２現(xiàn)金流支撐投資交易對外投資反哺現(xiàn)金流

現(xiàn)金流支撐對外投資

邁瑞有能力進行多起投資、并購，與其良好的業(yè)績表現(xiàn)和充足的現(xiàn)金流是分不開的。據(jù)邁瑞２０２２年年報及２０２３年第一季度報告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入３０３．６６億元，同比增長２０．１７％；實現(xiàn)歸母凈利潤９６．０７億元，同比增長２０．０７％。其中國內(nèi)市場創(chuàng)收１８６．６７億元，同比增長了２２．３３％；國際市場收入已高達１１６．９８億元，同比增長了１６．８６％。

公司財報顯示一季度末公司賬上有接近?。玻矗皟|貨幣資金，對此邁瑞醫(yī)療表示，長期以來，公司高度重視經(jīng)營現(xiàn)金流。２０２２年公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額　１２１．４１億元，同比增長?。常矗梗玻?。公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流已持續(xù)多年均高于當年度歸母凈利潤，體現(xiàn)了公司對經(jīng)營質(zhì)量始終如一的追求和健康可持續(xù)的經(jīng)營成果；２０２３年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額１３．３億元，同比增長?。担常常?。充足的現(xiàn)金流支撐邁瑞進行多次、連續(xù)并購交易。

對外投資擴充現(xiàn)金流

盡管完成了這么多并購，但邁瑞醫(yī)療的商譽體量占比并不高，說明公司并購中，更加看重的是補強型并購，而非絕對的并表式并購，未來并購新公司、新技術(shù)和新管線的潛力依然巨大。

２０１４年至２０２０年期間，公司商譽常年在１３億左右，隨著公司不斷發(fā)展，占總資產(chǎn)比例反而逐年降低，且主要在生命信息與支持產(chǎn)線和醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線。到２０２０年底，公司商譽占總資產(chǎn)比重已降至３．６８％，比例非常小，資產(chǎn)負債表安全系數(shù)較高，２０２１年三季度完成４０億現(xiàn)金對Ｈｙｔｅｓｔ　并購后，商譽占比采上升到１２．２２％，但公司賬面依然具有１２８．５６億貨幣資金，與此同時，企業(yè)自由現(xiàn)金流為７８．４３億元，股權(quán)自由現(xiàn)金流為７４．０２億元，也就是說，無論公司賬面資金，還是自由現(xiàn)金流，都足以繼續(xù)支撐公司在全球市場通過并購?fù)瓿尚碌氖袌觥⑿碌墓芫€和新的技術(shù)布局。

同時，邁瑞多年的并購?fù)顿Y可以說是業(yè)內(nèi)最成功的公司。在行業(yè)中，因并購而拖垮公司本身業(yè)務(wù)的例子屢見不鮮，但是邁瑞醫(yī)療總能在投資并購后迅速整合產(chǎn)品線和銷售渠道，以最快的速度在收購的業(yè)務(wù)中實現(xiàn)盈利，以收購?fù)顿Y反哺現(xiàn)金流。根據(jù)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療是收入體量最大的國產(chǎn)醫(yī)療器械品牌。

０
強大經(jīng)營能力打造邁瑞醫(yī)療帝國

根據(jù)邁瑞醫(yī)療２０２２年報，邁瑞主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，主要受益于醫(yī)療新基建加速醫(yī)療器械市場擴容、國內(nèi)醫(yī)療器械市場國產(chǎn)化進程加速、中國和發(fā)展中國家醫(yī)療器械市場增長迅速，以及公司在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等方面的競爭優(yōu)勢。

在傳統(tǒng)金牛產(chǎn)品線保持高利潤的同時，邁瑞愈發(fā)看中發(fā)展中長期新興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，邁瑞將重點培育包括微創(chuàng)外科、動物醫(yī)療、ＡＥＤ等種子業(yè)務(wù)，同時積極探索分子診斷等新興賽道。

微創(chuàng)外科

在微創(chuàng)外科領(lǐng)域，２０２３年將是一個關(guān)鍵的年份，邁瑞計劃集中資源進行一系列的研究工作。公司將專注于超高清攝像技術(shù)、近紅外熒光攝像技術(shù)、三維攝像技術(shù)和能量平臺的開發(fā)。還計劃積極推動ＡＩ圖像處理在圖像優(yōu)化和輔助工具技術(shù)中的應(yīng)用。并將根據(jù)臨床應(yīng)用場景，積極推進能量平臺與硬鏡系統(tǒng)、硬鏡器械的協(xié)同應(yīng)用，并開發(fā)更多微創(chuàng)外科手術(shù)所需的高價值耗材，以提供全面的臨床解決方案。

動物醫(yī)療

對于動物醫(yī)療領(lǐng)域，２０２３年邁瑞計劃根據(jù)不同的動物物種，建立體外診斷、生命參數(shù)、醫(yī)學(xué)影像技術(shù)研究平臺。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，公司將重點研究ＺＳＴ＋技術(shù)在動物圖像適用性上的應(yīng)用，以進一步提高全線產(chǎn)品的圖像質(zhì)量。還計劃開展智能化功能的研究，以提高醫(yī)生的工作效率，并進一步研究影像設(shè)備的標準化工作流程，以提高影像產(chǎn)品的質(zhì)控水平。此外，邁瑞醫(yī)療也將研究影像設(shè)備的在線工作指南，以使其更易學(xué)習(xí)和使用。

生命信息與支持領(lǐng)域

在生命信息與支持領(lǐng)域，邁瑞將重點開展全場景麻醉研究，包括基礎(chǔ)生命體征監(jiān)護與液體管理、科研動物監(jiān)護、獸用配附件、大流量麻醉系統(tǒng)等，目標是提升在各種臨床場景下的易用性，并帶來更多臨床價值。在體外診斷領(lǐng)域，我們將重點開展多種動物血液、體液細胞參數(shù)檢測的研究，光學(xué)信號和光路系統(tǒng)研究，以及動物專用檢測試劑的研究。通過優(yōu)化算法，邁瑞的目標是提高產(chǎn)品檢測的準確性，并積極研發(fā)新型檢測項目，以為臨床醫(yī)生提供更多高效的檢測手段和產(chǎn)品平臺。

如果想要以最快的方式進入一個新興賽道，最快的方式就是投資、收購一家新興行業(yè)公司，相比于自己從零開始研發(fā)，收購新興公司風(fēng)險更小。可以獲得相對成熟的產(chǎn)品線、技術(shù)能力和銷售渠道，配合邁瑞原有資源可以發(fā)揮出１＋１＞２的效果。

————

在這個健康醫(yī)療行業(yè)日益繁榮的新時代，邁瑞醫(yī)療以１２億資金成立的基金，不僅展現(xiàn)了其對于行業(yè)深度發(fā)展的堅定信心，也為優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資機會注入了新的活力。此次投資將進一步推動醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展，也將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的升級，為人們的健康帶來更多保障。

同時，這也標志著邁瑞醫(yī)療在資本市場的布局進一步加深，體現(xiàn)了其全方位的戰(zhàn)略眼光和高瞻遠矚的市場洞察力。在未來，邁瑞醫(yī)療將以這次基金設(shè)立為新的起點，繼續(xù)發(fā)揮其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)作用，推動行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

邁瑞醫(yī)療的決策無疑為所有關(guān)注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的人士提供了新的啟示，那就是在這個快速變化的時代，企業(yè)要想保持持續(xù)的競爭力，就必須具備前瞻性的視野，積極布局，抓住每一個可能的機遇。我們期待邁瑞醫(yī)療在未來的表現(xiàn)，相信他們能夠為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來更多的驚喜和突破。

（文章來源于互聯(lián)網(wǎng)）