翻開全球排名前二十的藥企發(fā)展史，不乏靠并購和分拆成長起來的醫(yī)藥巨頭。

近日，跨國企業(yè)３Ｍ宣布，計劃將旗下醫(yī)療保健業(yè)務分拆為一家公司并獨立上市，該交易預計將在２０２３年底完成，分拆完成后，３Ｍ公司將持有新設(shè)立醫(yī)療公司１９．９％的股權(quán)。

受相關(guān)消息影響，３Ｍ股價在７月２６日開盤大漲約８％，當日收盤漲５％。

據(jù)３Ｍ財報顯示，其醫(yī)療保健板塊專注于傷口護理、口腔護理、醫(yī)療保健ＩＴ技術(shù)和生物制藥過濾技術(shù)，２０２１年銷售額超過８６億美元，約占整個公司３５３．５億美元總銷售額的四分之一。

分拆正成為醫(yī)藥企業(yè)越來越普遍的“常規(guī)操作”。

無論是跨國藥企阿斯利康、默克、ＧＳＫ、強生，還是國內(nèi)的“藥明系”、“復星系”、“微創(chuàng)系”，越來越多藥企先后加入“分拆潮”背后，有對資本市場的訴求，對于“新舊”業(yè)務的聚焦和梳理，對于未來發(fā)展方向的挑選和押注。

不過，分拆的結(jié)果并不只通向一個路口。雅培當年將最弱的生物制劑業(yè)務分拆，成就了日后擁有修美樂、伊布替尼、瑞莎珠單抗的“藥王”艾伯維。熱衷進行資產(chǎn)分拆的德國藥企默克已經(jīng)組建了９家初創(chuàng)企業(yè)，卻并沒有能全部運營下去。

０１

　跨國藥企“分拆”

上市與破產(chǎn)并存

３Ｍ宣布分拆計劃前，另一家跨國藥企ＧＳＫ（葛蘭素史克）剛剛完成自己對于旗下消費健康業(yè)務的分拆。

７月１８日，赫力昂（ＮＹＳＥ：ＨＬＮ）公告稱，公司已經(jīng)完成了ＧＳＫ的分拆流程，正式成為一家獨立的消費健康公司。公司股票已經(jīng)于倫敦時間７月１８日在倫敦證券交易所（ＬＳＥ）開始交易。

大眾熟知的鈣爾奇、善存、舒適達、芬必得、扶他林、新康泰克、百多邦等，都被劃入赫力昂旗下。

２０１４年以來，輝瑞、默沙東、諾華、ＧＳＫ、羅氏等跨國藥企紛紛將其非核心業(yè)務或分拆剝離，或出售，或?qū)ν馐跈?quán)，甚至直接關(guān)停。

從短期來看，藥企的分拆往往預示著不錯的資本回報，對于現(xiàn)金流補充作用明顯。精細化管理同樣可以減少母公司總攬全局所帶來的負面效應，規(guī)避大企業(yè)復雜程序，提高研發(fā)效率，使得各個營業(yè)主體能夠?qū)Ｗ⒑诵臉I(yè)務，實現(xiàn)“術(shù)業(yè)有專攻”，有效提升資源的配置。

２０１４年４月，ＧＳＫ、諾華、禮來三大巨頭進行了高額的資產(chǎn)置換，諾華以１６０億美元收購ＧＳＫ抗癌藥物部門；ＧＳＫ以５２．５億美元收購了諾華的疫苗部門（不包括流感藥物）。此外，諾華將其動物保健部門出售給禮來，售價５４億美元。

２０１８年，ＧＳＫ以１３０億美元現(xiàn)金收購諾華在兩家公司的消費者醫(yī)療保健合資企業(yè)中３６．５％的股權(quán)，而后于２０１９年８月，ＧＳＫ與輝瑞完成交易，并持續(xù)整合雙方的消費保健業(yè)務，全球最大的ＯＴＣ公司－－葛蘭素史克消費保健品公司（ＧＳＫ?。茫铮睿螅酰恚澹颉。龋澹幔欤簦瑁悖幔颍澹┑巧衔枧_。

據(jù)ＧＳＫ公告預測，合資公司成立后，有望每年節(jié)約６．７５億美元的成本，而節(jié)約的成本最高將有２５％再次投入到業(yè)務中，用以支持核心業(yè)務或創(chuàng)新研發(fā)的增長。

分拆往往也是大型藥企剝離非核心業(yè)務，聚焦細分領(lǐng)域的一種選擇。

２０１９年，賽諾菲將全球業(yè)務框架調(diào)整為“３＋１”模式，即聚焦于特藥、疫苗、普藥（糖尿病、心血管等），而原先的消費保健業(yè)務（包括非處方止痛藥等產(chǎn)品）則被分拆出去，成為獨立的消費者事業(yè)部。

同一年，輝瑞同樣開始著手剝離其仿制藥業(yè)務，組建了輝瑞普強，隨后輝瑞普強與仿制藥巨頭邁藍合并，成立暉致，業(yè)務主要聚焦藥物的可及性和改善患者的健康。隨后，２０２０年５月，輝瑞再次剝離旗下抗感染藥物將泰閣、威凡。２０２１年３月，輝瑞又賣掉了杭州的生產(chǎn)基地，以剝離更多的非核心業(yè)務，進一步實現(xiàn)“瘦身”計劃。

２０２１年１１月，全球最大的醫(yī)療保健公司強生迎來１３５年來最大的一次改組。

強生計劃剝離以邦迪創(chuàng)可貼、泰諾藥品和強生嬰兒爽身粉為主的保健業(yè)務，并以新的身份獨立上市，而原強生公司將更聚焦藥品和醫(yī)療器械的研發(fā)。

強生宣布分拆的三天前，ＧＥ醫(yī)療（中國）微發(fā)文稱，ＧＥ醫(yī)療、ＧＥ航空，以及ＧＥ能源轉(zhuǎn)型業(yè)務將被分拆為三家獨立的上市公司。ＧＥ計劃在２０２３年免稅分拆ＧＥ醫(yī)療，分拆后其更聚焦精準醫(yī)療，以應對關(guān)鍵疾病和臨床診療所帶來的挑戰(zhàn)。

從時間線梳理來看，在跨國藥企們的分拆節(jié)奏背后，各家業(yè)務管線愈發(fā)明確，更加聚焦。

當然轉(zhuǎn)型并非都是成功。據(jù)不完全統(tǒng)計，在國際上，有３９家此類公司走上了獨立的發(fā)展之路，從母公司及分拆時間看，它們大都是在過去１０年間從１２家全球大型制藥商中分拆出來的。其中，１０家已成功上市，８家仍為私有企業(yè)，１１家已被收購，剩余１０家要么破產(chǎn)、要么不再活躍?！?/p>

０２

　　國內(nèi)藥企分拆“樣本”

細分與創(chuàng)新

跨國藥企之外，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的分拆熱度也在上升。

國內(nèi)藥企在分拆這條路上，擁有“Ａ”拆“Ｈ”、“Ｈ”拆“Ａ”、“Ａ”拆“Ａ”和混合分拆等多種打法。

“藥明系”是國內(nèi)藥企分拆潮中的典型代表。

２０１５年，藥明康德（６０３２５９．ＳＨ）以３３億美元從紐交所私有化退市，從藥明康德剝離的以生物制劑業(yè)務為主的藥明生物（０２２６９．ＨＫ），于２０１７年６月在港交所上市，而藥明康德也在私有化三年后，順利在Ａ股過會；同年，藥明康德在港交所主板同樣實現(xiàn)掛牌上市交易。

２０２０年１１月３日，聚焦細胞免疫療法的藥明巨諾生物制藥公司（０２１２６．ＨＫ）正式登陸港交所，這也是“藥明系”的第三家公司。

藥明的分拆無疑將旗下業(yè)務劃分得更為精細化、專業(yè)化。

國內(nèi)上市公司中，尋求拓寬融資渠道、尋求更高估值或提升運營效率而進行分拆的公司不在少數(shù)，復星醫(yī)藥（６００１９６．ＳＨ）是典型之一。

復星醫(yī)藥控股子公司眾多，業(yè)務雖為藥品、器械、醫(yī)療服務等三大板塊，但包含種類眾多。２０１７年、２０１９年，復星醫(yī)藥先后推動旗下公司復銳醫(yī)療科技（０１６９６．ＨＫ）、復宏漢霖（０２６９６．ＨＫ）赴港上市。

同樣將旗下業(yè)務進行分拆先后上市的還有“微創(chuàng)系”。２０１９年，微創(chuàng)醫(yī)療將旗下主營動脈及外周血管介入醫(yī)療器械的心脈醫(yī)療首先分拆，于同年登陸科創(chuàng)板。

２０２０年１月５日，微創(chuàng)醫(yī)療再次分拆其非全資附屬公司ＭｉｃｒｏＰｏｒｔ?。茫幔颍洌椋铮疲欤铮鳌。停澹洌簦澹悖琛。茫铮颍穑铮颍幔簦椋铮睢。ㄎ?chuàng)心通醫(yī)療科技有限公司）的股份單獨上市，微創(chuàng)心通將聚焦以心臟瓣膜疾病為主的結(jié)構(gòu)性心臟病的器械，集團在心血管領(lǐng)域更加精細化。

數(shù)輪融資后，２０２１年２月４日，心通醫(yī)療（０２１６０．ＨＫ）在港交所正式上市。

２０２１年１１月２日，“微創(chuàng)系”迎來第三家上市公司，微創(chuàng)醫(yī)療科學有限公司旗下子公司上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人（集團）股份有限公司（下稱“微創(chuàng)醫(yī)療機器人”）（０２２５２．ＨＫ），在港交所主板成功上市。首日收漲超６％，股價為４５．８港元，市值達到４３６．５億港元。

微創(chuàng)醫(yī)療創(chuàng)始人常兆華曾公開表示，微創(chuàng)醫(yī)療將采用“生產(chǎn)上市公司”的模式，一邊拓展新業(yè)務，成立子公司，再分拆出來上市。

截至當前，繼微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療、微創(chuàng)機器人，微創(chuàng)腦科學以及已經(jīng)ＩＰＯ過會的微創(chuàng)電生理，“微創(chuàng)系”旗下已有６家已上市或即將上市的公司。

２０１９年科創(chuàng)板推出后，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，為Ａ股公司“分拆潮”提供了政策指引。不到一年的時間里，長春高新、華蘭生物、天士力、麗珠集團、科倫藥業(yè)等都紛紛宣布分拆上市。

如２０２０年６月２４日，科倫藥業(yè)（００２４２２．ＳＨ）發(fā)布公告稱，公司擬將其控股子公司川寧生物分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。分拆之后，川寧生物將作為科倫藥業(yè)下屬生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)抗生素中間體業(yè)務的主要平臺。

當然，藥企的分拆也未必就一帆風順。子公司業(yè)績差強人意或?qū)е逻M展緩慢的分拆不在少數(shù)，母公司資金鏈斷裂導致子公司上市中止也是分拆失敗的原因之一。

２０２０年８月，延安必康（０２２４１１．ＳＨ）發(fā)布公告，因?qū)嶋H控制人被陜西證監(jiān)局處罰，決定終止子公司九九久的分拆上市科創(chuàng)板計劃。此后九九久波折不斷，先是上市中止，而后股權(quán)轉(zhuǎn)讓中止，原定向周新基轉(zhuǎn)讓７４．２４％的股權(quán)，因雙方協(xié)商不一致而被迫中止。

行業(yè)人士表示，對大部分傳統(tǒng)藥企而言，分拆意味著可以抬估值、緩負債、拓業(yè)務。分拆之后不僅可以獲得新的融資，解決研發(fā)成本等問題，也可以保障母公司和子公司協(xié)同發(fā)展。

潮水永不停止，藥企的分拆也還在繼續(xù)，分分合合，也是藥企新市場的開端。

（文章來源于互聯(lián)網(wǎng)）