美好醫(yī)療成立于２０１０年７月，是一家集高端醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)解決方案和智能制造的企業(yè)。

美好醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)為家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售，其中組件產(chǎn)品主要應用于家用呼吸機和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司年銷售額超過１０億元，凈利潤超過３億元，做到了“中國第一”。美好醫(yī)療最大營收占比的產(chǎn)品是家用呼吸機組件，占比為７６％。呼吸機組件這是一個可能很多人都還沒聽過，但實際上是一條當下罕見的好賽道。因為疫情原因，很多家用醫(yī)療器械包括家用呼吸機在內(nèi)的開始受到大眾的廣泛關(guān)注。

美好醫(yī)療所從事的業(yè)務(wù)在Ａ股很難找到同樣主主營業(yè)務(wù)的公司，甚至找不到關(guān)于這個行業(yè)的研報或相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但這樣一個罕見賽道也擁有著龐大的未來市場體量。

數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)矣脽o創(chuàng)呼吸機的需求在逐年增長，市場規(guī)模從２０１６年的１７．１億美元增長至２０２０年的２７．０９億美元，預計２０２２年將達到３４．２５億美元。中國市場起步較晚，但增速更快。統(tǒng)計表明，中國睡眠呼吸機市場銷售規(guī)模從２０１６年的３．２億元增長至２０１９年的１０．３億元，其中，呼吸面罩屬于消耗品，使用?。常丁≡滦枰鼡Q，隨著呼吸機保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。弗羅斯特沙利文預計２０２４年中國的市場規(guī)模能達到２２．７億元。但是，目前全球家用呼吸機市場被寥寥數(shù)家所占據(jù)。２０２０年前三大家用呼吸機廠商占據(jù)了全球８４．７％的市場份額。

美好醫(yī)療也著力于自主醫(yī)療器械產(chǎn)品、健康防護類產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，同步為客戶提供新產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)轉(zhuǎn)換服務(wù)，形成包括精密模具、自動化設(shè)備等產(chǎn)品的市場布局。

高度依賴單一客戶

據(jù)了解，美好醫(yī)療的客戶包括邁瑞、強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力等提供監(jiān)護、給藥、介入、助聽等細分領(lǐng)域產(chǎn)品和組件的開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)；在呼氣檢測、心血管、器械消毒、骨科手術(shù)定位、眼科器械等細分領(lǐng)域與全球多家創(chuàng)新型高科技企業(yè)開展產(chǎn)品及工藝技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)制造方面的合作。

招股書顯示，美好醫(yī)療２０１９年、２０２０年、２０２１年營收分別為７．４２億元、８．８８億元、１１．３７億元；凈利分別為２．３２億元、２．５８億元、３．１億元；扣非后凈利分別為２．１７億元、２．５３億元、３億元。

圖源：美好醫(yī)療招股書

報告期間，美好醫(yī)療來自客戶Ａ的銷售收入分別為５．８２億、６億元、７．５８億元，占營收的比例分別為７８．３７％、６７．８１％和６６．６６％；來自客戶Ａ指定供應商訂單的銷售收入分別為３．９％、３．０３％、２％；上述來自客戶Ａ直接和間接訂單分別實現(xiàn)收入６．１億、６．２９億、７．８億。

公司２０２２年上半年營收為６．７４億元，較上年同期的５．０８億元增長３２．６７％；凈利為１．８６億元，較上年同期的１．３３億元增長４０％；扣非后凈利為１．８４億元，較上年同期的１．２８億元增長４３．５１％。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，美好醫(yī)療近年來營業(yè)額與凈利潤保持雙位同增長態(tài)勢，但其業(yè)績銷售來源也高度依賴單一客戶。

據(jù)行業(yè)分析，雖然招股書中未公開“客戶Ａ”的具體名稱，但種種跡象都顯示這個神秘的“客戶Ａ”有可能是全球呼吸機龍頭企業(yè)瑞思邁。未來市場可期

２０２０年，瑞思邁呼吸機銷售收入?。保埃埂|美元，全球市場份額?。矗埃常ィ琶谝?；呼吸面罩銷售收入１０．５　億美元，全球市場份額?。叮矗罚?，遠超排名第二的飛利浦（２６．２％）。

美好醫(yī)療在業(yè)務(wù)發(fā)展前期，選擇重點維護發(fā)展與細分行業(yè)核心企業(yè)瑞思邁的合作關(guān)系，既保障了其在家用呼吸機組件市場的銷售份額，也節(jié)約了公司在新客戶拓展和客戶維護方面的成本。隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，客戶數(shù)量增加，向瑞思邁銷售的收入占比也將逐年下降。

智研咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，２０１９年，全球家用呼吸機市場的頭部玩家為瑞思邁和飛利浦，此二者分別占據(jù)了４２．２％以及３７．４％的市場份額。考慮到２０２０年、２０２１年，飛利浦已經(jīng)位列美好醫(yī)療前５大客戶。

當前國際市場家用呼吸機的供應較為集中，家用呼吸機主要生產(chǎn)商包括瑞思邁，飛利浦偉康，費雪派克醫(yī)療，萬曼等；國內(nèi)以中小企業(yè)為主，國內(nèi)領(lǐng)先生產(chǎn)商為怡和嘉業(yè)，魚躍醫(yī)療，融昕醫(yī)療，明康中錦，比揚醫(yī)療，和普樂。２０２０年，全球前十生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)總銷售額的９６．９２％。

根據(jù)怡和嘉業(yè)招股說明書：全球家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模逐年增加，２０１６－２０２０　年全球家用無創(chuàng)呼吸機市場從?。保罚埃贰|美元增長至?。玻罚埃埂|美元，年復合增長率?。保玻玻常?。

從長遠來看，這一賽道仍保持高速增長，美好醫(yī)療的數(shù)據(jù)增長也能一窺究竟，但當下美好醫(yī)療仍需要擺脫過度依賴單一大客戶這一境況，擴大客戶來源，穩(wěn)定其產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)更為重要。

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